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深耕醫(yī)療信息化，轉(zhuǎn)型科技云生態(tài)企業(yè)。公司業(yè)務涵蓋醫(yī)療衛(wèi)生的信息化、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療保障四大方向，行業(yè)用戶數(shù)量7000多家，公共衛(wèi)生項目遍及全國370多個區(qū)縣。2021年公司啟動“慧康云2.0”云化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，目前公司產(chǎn)品已基本具備了業(yè)務全面云化的技術和架構(gòu)基礎。2022年受疫情影響，項目招投標、實施、驗收等環(huán)節(jié)有所延誤，業(yè)績承壓。2023年Q1/Q2/Q3收入增速分別為-24.7%/12.1%/26.3%，隨著下游需求回暖和新一代云化產(chǎn)品的逐步成熟，業(yè)績有望延續(xù)復蘇態(tài)勢。

“以評促建”和“醫(yī)?？刭M”等政策有望推動新一輪醫(yī)療信息化建設。2017年以來醫(yī)療IT政策頻發(fā)，持續(xù)推進以電子病歷為核心的醫(yī)院信息化建設，智慧醫(yī)療、智慧服務、智慧管理構(gòu)成了“三位一體”智慧醫(yī)院建設，成為評判醫(yī)院信息化成效的重要標尺。此外，DRG/DIP支付改革的推進帶動了醫(yī)療機構(gòu)在費用精細化管理上的系統(tǒng)升級需求以及各地醫(yī)保平臺建設需求。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)醫(yī)療軟件市場規(guī)模接近200億元，預計2026年市場規(guī)模接近400億元，2023-2026年增速在15%-20%。

新產(chǎn)品批量交付，持續(xù)探索AIGC與醫(yī)療場景的深度融合。

（1）攜手飛利浦共同研發(fā)CTasy，電子病歷產(chǎn)品實力更進一步。公司電子病歷過往助力多家客戶通過電子病歷應用高等級評審，2022年市場份額6.9%,處于行業(yè)領先地位?；趪H領先的EMR產(chǎn)品飛利浦Tasy，雙方合作共研的CTasy將具備更強競爭力。醫(yī)院電子病歷升級需求仍大，飛利浦國內(nèi)獨家銷售客戶的增量拉動，公司在電子病歷產(chǎn)品的市場份額有望更進一步。

（2）Hi-HIS批量交付，實現(xiàn)訂單、收入快速增長。公司2022年發(fā)布了新一代醫(yī)療衛(wèi)生管理系統(tǒng)Hi-HIS，實現(xiàn)醫(yī)院內(nèi)部業(yè)務一體、外部醫(yī)衛(wèi)健一體以及集團醫(yī)院管理的上下一體。2022年打造了臺州恩澤醫(yī)療集團和浙江某三甲?？漆t(yī)院的標桿項目，2023年上半年公司Hi-HIS已累計簽訂22個項目，訂單總金額3.46億元,Hi-HIS開始在全國全面推廣。

（3）深度融合AIGC，讓醫(yī)療更智慧?；诨劭?啟真大模型和慧意GPT平臺，公司AI技術已嵌入多個醫(yī)療場景，實現(xiàn)“會思考的電子病歷”、“患者自己的醫(yī)生”、數(shù)智全科醫(yī)生、日常工作助手等多個場景的AI應用落地。目前公司AI產(chǎn)品已在浙江省多家大型三甲醫(yī)院成功進行試點，臨床決策支持系統(tǒng)CDSS已通過多家醫(yī)院、區(qū)域試點用戶的使用并正式發(fā)布，智能就醫(yī)助手已在浙江大學醫(yī)學院附屬婦產(chǎn)科醫(yī)院成功運行，產(chǎn)科全流程閉環(huán)的智能?？齐娮硬v也已在嘉興市婦幼保健院試點運行。

長期布局健康城市，深度挖掘健康數(shù)據(jù)應用。公司服務全國醫(yī)療衛(wèi)生客戶7000余家，累計實施近2萬個醫(yī)療衛(wèi)生信息化項目，并幫助客戶建立和保存了一億多份電子病歷和3億份健康檔案，在數(shù)據(jù)采集、保管、治理等方面具備扎實基礎。同時，通過政府主導、多部門合作、全社會參與等多種形式，公司在溫州、中山等170多個城市建設了數(shù)據(jù)信息服務平臺，構(gòu)建電子病歷數(shù)據(jù)庫、電子健康檔案數(shù)據(jù)等不同主題的城市級健康醫(yī)療數(shù)據(jù)資產(chǎn)。健康中山、健康溫州是公司打造的健康城市標桿項目，從閔行健康小屋到健康中山，公司基于居民醫(yī)療、健康、保健等數(shù)據(jù)率先開展運營探索。得益于健康城市的長期布局，公司積累了深厚的醫(yī)療健康數(shù)據(jù)運營基礎，在醫(yī)療數(shù)據(jù)授權(quán)運營上有望獲得競爭優(yōu)勢。

盈利預測與建議：預計公司2023-2025年營業(yè)收入16.96/21.07/25.87億元，同比增長11.09%/24.18%/22.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.01/3.67/5.32億元，同比增長370.43%/82.83%/45.20%。對應EPS為0.13/0.24/0.34元，PE為44.72/24.46/16.84,給予“推薦”評級。

風險提示：醫(yī)療信息化政策推進不及預期風險；與飛利浦戰(zhàn)略合作不及預期風險；醫(yī)療腐敗集中整治行動對醫(yī)療招投標產(chǎn)生的不確定性影響。